中信建投 | 同庆楼(605108)深度研究
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中信建投社服商贸首席刘乐文团队推出了多篇具有影响力的同庆楼(605108)研究报告,本文中我们将各篇报告及会议梳理如下:
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个股深度
2020/8/6同庆楼(605108):标准化及多品牌推进,老字号餐企持续开拓市场
跟踪点评
2022/8/30同庆楼(605108):宴会餐饮核心能力及研发管理优势助力品牌输出广阔空间
2022/4/29同庆楼(605108):业绩符合预期,大酒楼龙头聚焦餐饮+酒店+食品多轮驱动
2021/8/23同庆楼(605108):业绩快速修复,多元业务体系发力
行业深度2022/9/4强品牌加强营运助力走出疫情影响,高性价比与高价值匹配消费者需求
2022/8/9餐饮护城河框架关注私域运营红利期及管理核心能力,估值更趋理性后格局优质细分赛道发力
2022/5/292022年中期投资策略报告:疫情重塑格局,把握消费新变革
2022/5/4商社行业2021年报及2022一季报总结:疫情冲击已反馈,淡化需求视角,强化供给跟踪
上半年受疫情对部分区域影响,经营效率逐步修复
公司上半年受到华东地区疫情的影响,上半年非经常性损益金额877.36万元,同比下降12.2%,政府补助自2021H1的266.58万元增至492.13万元,有所增加。单Q2实现营收3.21亿元,同比下降17.3%,在疫情冲击非常严重的Q2,其营收表现明显优于多数餐饮品牌,也与其目前区域化布局及业态相关。在6月国内疫情逐步得到控制的阶段,公司的同店表现和经营效率也预计快速修复到较好水平,其经营韧性较强,6月营收的预算完成率为103.54%。单Q2实现归母净利润-168.41万元,小幅亏损,考虑到疫情影响,包括安徽、无锡等地都有阶段性影响,公司相关门店反复遭遇阶段性暂停堂食,上半年实际营收不到预算的80%,仅完成预算的78.27%,但1-2月完成率104.21%。故该业绩基本符合预期,可比门店收入下降率13.79%,同时因闭店导致的收入同比减少2046万元。上半年毛利率达13.30%,同比-6.08pct,主要系疫情影响。费用端,销售费用率1.86%(+0.29pct),管理费用率7.21%(+0.79pct),财务费用率1.69%(+0.46pct),总体看疫情下控费能力较稳定。上半年经营活动现金流净额1.63亿元,同比增17.09%。其他应付款余额1.43亿元,较上年末增长35.29%,系工程项目增加质保金及宴会定金增加所致。子公司安徽富茂酒店上半年净利润635.99万元。
优质格局细分赛道差异化优势大,酒楼综合体品牌输出空间大
自去年下半年推出预制菜以来,公司已逐步形成餐饮+宾馆+食品三轮联动发展的新格局。疫情下全体员工通过线上销售及线下走进社区继续提供服务。截至报告期末,公司直营门店62家,其中婚礼会馆7家,富茂酒店2家,新品牌门店13家,今年开店主要受到疫情对工期的影响,正常年份预计仍有望开到10家及以上。餐饮、酒店、食品业务各有专门团队运营,餐饮宴会核心能力不断增强,婚礼会馆业态为专业化婚礼策划全产业链的差异化产品,未来具备较强的竞争优势,也有望成为每年门店扩张的主力模式。富茂酒店的单体面积较大,作为综合体突出餐饮核心能力,占主要营收(70%,市场同规模产品餐饮收入30%),且预计培育成熟同样具备稳定的盈利能力。后续将以“富茂Fillmore”品牌对外输出管理,考虑到当前各地地产配套或沿街旺铺的大物业,在地产红利减弱,外资品牌撤出较多,国内品牌普遍缺乏大餐饮大宴会核心能力的情况下,公司对于该类物业的议价能力和品牌效应凸显,且该细分赛道竞争格局优质,公司虽仍为区域布局但已具备全国效应,未来轻资产品牌输出也有望呈现如中高端连锁酒店等发展路径,具备较大的成长空间,预计对外输出于明年全部展开;食品业务快速培育,上半年销售3797.5万元,预制菜加速发展,大力发展全国性经销商,现已全面进入江苏市场。报告期内新入驻南京苏果、大润发等38家超市,并已在南京建立分仓,目前正签约入驻其他品牌超市,预计今年底入驻商超店将达到100家,并自建多个直播间进行线上运营,预制菜依托老字号品牌+徽菜文化底蕴+大型门店线下渠道+研发优势构筑壁垒,具备快速放量和增长的潜力。
风险提示:
疫情持续扰动对客流的影响;富茂等新品牌培育不及预期;预制菜发展或产能提升不及预期;富茂品牌输出不及预期等。
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