中国银河：给予同庆楼增持评级

时间：2023-03-25 00:29:25来源：food栏目：餐饮美食新闻阅读：

中国银河证券股份有限公司顾熹闽近期对同庆楼进行研究并发布了研究报告《婚宴需求韧性强劲，Q3盈利显著改善》，本报告对同庆楼给出增持评级，当前股价为32.7元。

同庆楼(605108)

核心观点：

疫情影响减弱，三季度业绩超预期

公司发布2022年三季报：前三季度实现营收12.47亿元/+11.23%，归母净利润0.88亿元/+10.41%，扣非归母净利润0.7亿元/+7.53%。单看Q3，公司实现营收5.02亿元/+52.49%，归母净利润6670万元/+688.57%，扣非归母净利润0.6亿元/+917.01%。

公司经营韧性强，疫后业绩迅速回升

上半年受疫情影响，堂食及新店开业进程都受到限制，公司经营承压，但业绩仍然领先同业水平。而随着疫情管控逐渐放宽，公司新店开店叠加婚宴及商务宴请等需求延期释放，公司三季度业绩快速回弹，归母净利润增长超去年同期的6倍。长期来看，公司紧抓门店扩张、同店改造、食品新业务多个方面，在疫情波动的背景下持续平稳发展。

成本管控平稳，经营质量得到保证

2022年前三季度毛利率为17.4%/-0.5%，销售费用率为1.86%/+0.17%，管理费用率为6.6%/-0.47%，研发费用率为0.09%/-0.05%，财务费用率为1.53%/+0.34%。单看Q3，公司毛利率为23.51%/环比+13.54%，销售费用率为1.85%/环比-0.08%，管理费用率为5.69%/环比-2.34%，研发费用率为0.05%/环比-0.1%。各项成本费用控制得当、稳中有降，随着公司经营模式愈加成熟，未来费用率将趋于平稳。

新店拓展稳步进行，预制菜有望成为新看点

目前公司开店的目标区域主要是沿沪宁线和浙江、湖北两省的主要城市。滨湖富茂上半年贡献业绩636万，总建筑面积近10万平米；瑶海富茂21年底开业，伴随2H2022年疫情影响减弱，预计业绩将显著上升。食品方面，公司依托自身餐饮优势，推出了名厨菜和面点系列，凭借门店厨师和中央厨房优势研发出臭鳜鱼自热饭，红烧肉自热饭等方便速食新品，目前正在签约入驻其他品牌超市，同时着力发展全国性经销商，未来有望成为公司新的增长点。

盈利预测与投资建议

预计公司2022-2024年归母净利为1.3/2.5/3.4亿元，对应当前股价22-24年PE分别为67/34/25倍，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。

风险提示：疫情反复；宏观经济下滑风险；开店进展低于预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，方正证券刘畅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.89%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.49亿，根据现价换算的预测PE为34.06。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级5家，增持评级11家；过去90天内机构目标均价为32.11。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，同庆楼（605108）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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