在上交所门前踌躇不前的鲜美来，缺少的正是一个像“预制菜”这样显眼的标签。

有了这个标签，公司可以从一家资本市场谈之色变的农林牧渔企业，摇身一变成为预制菜概念股，也不管是否名副其实。

公司确实从近年大火的预制菜概念中寻找到了新商机，以深加工替换原来的水产粗加工业务，通过培育“第二曲线”，提升盈利能力、突破业绩瓶颈。

但是，从拿到标签，但最终完全变身，还是需要相当长时间的投入和等待。

包装成预制菜？

近日，鲜美来食品股份有限公司（简称“鲜美来”）更新IPO招股书，继续向上交所主板上市发起冲击。

公司主营业务为水产品，主要产品包括虾滑、虾仁、生鱼片，但其在招股书中给自己的核心定位是——预制菜。

为什么？公司想要尽力洗掉农林牧渔的标签。

2006年，浙江温岭人郭海滨在广西北海创立鲜美来，依托近海便利迅速发展。在此之前，其父郭定棋，通过河南郑州的水产生意起家，之后，郭家的业务拓展至辽宁沈阳、山西晋城、山东济南等地。

鲜美来2010年进驻永辉超市，2013年与沃尔玛签订全国统采战略合作，2017年进入盒马和京东渠道，成为水产市场标准化的领军企业。

在水产市场摸爬滚打数十年，农林牧渔公司的上市难度，郭海滨不可能不知道。上下游交易不规范，财务监管难，业务不可控因素甚多……

A股历史上最“知名”的几次财务造假事件，蓝田股份、獐子岛（002069.SZ）、康美药业等，几乎都是与农林牧渔有关。

事实上，即便到现在，鲜美来财务上的不合规问题，仍然是不胜枚举。比如说，公司直到去年还存在近亿元的第三方收款，现金收款常年过亿居高不下，给公司的业务真实性蒙上了一层阴影。

清洗农林牧渔底色，贴上高大上的热门标签预制菜，能够粉饰鲜美来上市时的卖相——毕竟，IPO就是一次面向二级市场的推销过程。

去年以来，预制菜成为A股最炙手可热的概念之一。几轮爆炒下来，新上市的预制菜专业户味知香（605089.SH）、千味央厨等，餐饮公司转型预制菜的同庆楼（605108.SH）、广州酒家、福成股份等，轮番涨停。

但是，这些公司是确确实实有预制菜业务。鲜美来呢？九成以上的收入来自虾滑、虾仁、生鱼片三大产品，你买回去还得自己烹饪成菜，顶多算是拥有预制菜的核心原材料。

无论是出于什么角度，预制菜的概念都不应该无限扩大。所以，鲜美来很难进入这个板块的核心范畴，本质上就是一家水产粗加工的食品工业企业。

业务亟待升级

虽然目前鲜美来的主业离预制菜还差了十万八千里，但看得出来，公司正在向这个方向努力，可以称之为行业预备队员。

这与公司自身的业务危机有关。

鲜美来目前的核心业务，就是采购对虾、巴沙鱼、鳕鱼、带鱼等原材料，简单加工成虾仁、虾滑、生鱼片等产品。

这种粗加工的商业模式，公司业务发展受制于上游，很大一部分成本是原材料采购，盈利空间有限。

2019年-2021年，鲜美来采购的直接材料分别为5.80亿元、5.10亿元、5.89亿元，在主营业务成本中的占比分别为81.20%、77.14%、80.11%。

再加上外购成本、制造费用等，导致公司毛利率分别仅为21.08%、23.51%和20.76%，不仅呈现下降趋势，还低于行业整体水平。

最近3年，鲜美来营业收入分别为9.11亿元、8.50亿元、9.15亿元，归母净利润分别为8976.64万元、9025.57万元、8110.77万元。

去年，公司营业收入实现增长，恢复到2019年的水平，但增长问题一直存在；业绩下降10.14%，主要原因为KA渠道受生鲜电商和社区团购等新零售渠道的冲击，以及社保减免和税收优惠的取消。

报告期内，公司经营性现金流分别为7927.09万元、5310.46万元、-2331.68万元，连年下降直至去年录得负值。

2019年末-2021年末，鲜美来存货账面价值分别为2.49亿元、2.94亿元、3.68亿元，占流动资产的比重分别为62.10%、67.54%和64.10%。因为公司存货的特殊性，推高了管理成本，提高了计提跌价准备的可能性。

同期，公司应收账款规模分别为7745.88万元、4776.87万元和1.06亿元，占流动资产的比例分别为19.28%、10.97%和18.41%。

最近3年，鲜美来计提的存货跌价损失和应收账款坏账损失合计都达到数百万元。

增长瓶颈，盈利压力，运营效率，都倒逼公司不得不考虑业务转型升级，从水产粗加工进入到深加工领域。

比如说，以前公司卖的是鳕鱼片，或者鳕鱼虾滑，去年年底，公司推出了鳕鱼小酥肉，买回家用空气炸锅，几分钟后就可以直接吃。

鲜美来一边以现有资源加强研发，同时也在IPO募资中对预制菜相关业务做出重点规划，希望将预制菜培育成公司水产业务之外的“第二曲线”。

但是，公司仅有12名研发人员，前几年的研发投入不过几十万元，直到去年才增加至百万元，在目前同质化严重的预制菜江湖，能否推陈出新？

虽然预制菜市场增长迅猛且未来市场可期，但是，竞争已经呈现出白热化趋势。除了一众上市公司，还有西贝贾国龙以及没落的“赛道之王”陆正耀，争相布局。

鲜美来的优势就是拥有核心原材料，上下游相结合的打法，能否帮助公司建立护城河？（斑马消费 沈庹）

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